事件:
2025 年4 月18 日，风神风神股份发布2024 年年度报告 ：2024 年公司实现营业收入67.08 亿元 ，股份Q归同比+16.89%；实现归属于上市公司股东的母净净利润2.81 亿元 ，同比-19.47%；加权平均净资产收益率为8.54%，利润累同比减少2.74 个百分点 。受投失拖司长销售毛利率17.07% ，资损同比减少2.49 个百分点；销售净利率4.19% ，期增同比减少1.89 个百分点。长动
其中 ，风神公司2024Q4 实现营收18.28 亿元，股份Q归同比+22.92%
，母净环比+5.59%；实现归母净利润0.05 亿元 ，利润累同比-92.37%
，受投失拖司长环比-88.62%；ROE 为0.15%
，资损同比减少1.93 个百分点 ，期增环比减少1.19 个百分点 。销售毛利率16.50%，同比减少2.74 个百分点，环比增加1.90 个百分点；销售净利率0.28% ，同比减少4.24 个百分点 ，环比减少2.32 个百分点
。
2025 年4 月30 日
，公司发布2025 年一季报 ：公司2025Q1 实现营收16.29 亿元 ，同比+10.91%
，环比-10.88%；实现归母净利润0.28 亿元 ，同比-62.09%
，环比+450.19%；ROE 为0.85%，同比减少1.42 个百分点，环比增加0.70 个百分点 。销售毛利率13.47% ，同比减少4.99 个百分点
，环比减少3.03 个百分点；销售净利率1.73%
，同比减少3.34 个百分点 ，环比增加1.45 个百分点。
投资要点:
积极克服原材料上涨及PTN 投资损失，2024 年公司业绩韧性凸显2024 年，公司坚持以市场和客户为导向 ，积极抢占市场机遇 ，销售收入同比提升16.89% ，2024Q3 以来轮胎原材料价格大幅上涨，全钢子午胎开工不足 ，国内竞争加剧
，叠加下半年投资损失增加5375.87 万元，另外由于研发投入及汇兑损失增加 ，导致期间费用增加8639.61 万元
，下半年盈利能力阶段承压
，全年实现归属于上市公司股东的净利润2.81 亿元，同比-19.47% 。2024 年全年
，公司轮胎销量554.90 万条 ，同比+16.97%；轮胎产品实现营业收入64.82 亿元
，同比+15.25% ，毛利率17.37%
，同比-1.37pct 。分地区来看 ，2024 年国内业务实现收入33.15亿元 ，同比+12.87%，毛利率6.76%，同比-0.17pct；国外业务实现收入 31.67 亿元，同比+17.85%，毛利率28.48% ，同比-3.16pct。公司建立了出口
、配套和替换市场“三位一体”的市场渠道和销售网络，实现优势互补和业务协同 。出口市场 ，覆盖北美 、拉美 、欧洲 、中东非洲、亚太和独联体等全球营销市场，产品销往140 多个国家和地区 。
期间费用方面
， 2024 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.64%/2.59%/4.33%/0.27% ，同比-0.47/-0.12/-0.22/+0.24pct。2024 年 ，公司经营活动产生的现金流量净额为2.01 亿元 ，同比-58.03% ，主要系原材料价格上涨 ，销售商品 、提供劳务收到的现金增幅低于购买商品、接受劳务所支出的现金增幅所致。
2024Q4
，公司实现营收18.28 亿元 ，同比+3.41 亿元
，环比+0.97 亿元；毛利润3.02 亿元 ，同比+0.15 亿元 ，环比+0.49 亿元；归母净利润0.05亿元 ，同比-0.62 亿元 ，环比-0.40 亿元 。期间费用方面，2024Q4 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为0.44/0.53/0.87/0.05 亿元， 同比-0.02/+0.05/+0.08/+0.08 亿元，环比-0.02/+0.12/+0.16/-0.20 亿元。
技术突破叠加产能蓄力 ，看好公司长期成长
2025Q1
，公司实现营收16.29 亿元 ，同比+1.60 亿元
，环比-1.99 亿元；毛利润2.19 亿元 ，同比-0.52 亿元
，环比-0.82 亿元；归母净利润0.28亿元 ，同比-0.46 亿元 ，环比+0.23 亿元 。期间费用方面 ，2025Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为0.47/0.42/0.69/-0.11 亿元 ， 同比-0.04/+0.05/-0.12/-0.07 亿元 ，环比+0.03/-0.11/-0.18/-0.15 亿元 ，此外
，2025Q1 ，投资净收益-0.20 亿元 。
技术储备方面 ，2024 年，公司以“三年规划”为指引，以十大突破项目带动增量 ，努力实现以产品为核心的有竞争力的增长。卡客车轮胎产品细分市场方面 ，专注开发高端产品 ，包含冰雪路面轮胎 、重载TT 产品
、Neo系列产品 、低滚阻产品 、超高里程产品等，在客户中都取得了良好的反馈和高度的认可 。巨型轮胎开发方面，巨型轮胎作为公司的重要战略产品 ，2024 年研发团队齐心协力 ，保质保量地完成了开发任务
，共计完成7 款巨型轮胎开发 ，进一步开拓了公司的巨胎市场
，促进公司盈利能力的提升
。产能建设方面 ，公司正在建设的2 万套高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 ，是公司实现新质生产力 、带动公司管理体系整体变革与升级的重要台阶 ，公司产品和技术有望依托该项目产生深刻的变化
，实现高质量发展 。技术突破叠加产能蓄力 ，我们看好公司长期成长。
盈利预测和投资评级
考虑到产品价格及需求情况，我们适度调整公司业绩预期 ，预计公司2025-2027 年营业收入分别为71.40 、77.16、88.12 亿元，归母净利润分别为3.02、4.28、6.95 亿元，对应PE 分别12.8 、9.0 、5.6 倍 ，公司是中国中化控股的上市公司 ，定位打造世界一流工业轮胎制造企业 ，具有全系列卡客车和非公路轮胎的设计和生产能力
，产品性能和品牌认可 不断提升 ，看好公司成长性
，维持“买入”评级
。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期 。
